航运行业评波交所海岬指数的公式变更

航运行业:评波交所海岬指数的公式变更

5月6日波罗的海航运交易所采用新标准来计算海岬船指数BCI和海岬船平均租金(BCITCAverage),新标准将BCI权重航线从原来的9条变更为11条,调整了部分权重航线的船型、佣金假设,使得租金和指数的计算更加贴切市场情况,与此同时,交易所将远期运费FFA(ForwardFreightAgreement)主力合约标的“海岬船平均租金”(BCITCAverage)权重航线从4条增至5条。总体来看,新标准是波交所基于近年来铁矿石、煤炭贸易和海岬市场特点对原体系的进一步完善,增加了中国进口航线在指数和平均租金中的权重(短期国内矿石高库存压抑中国进口航线运费,所以我们看到5月6日调整后的BCI指数大幅下滑),FFA参与者在新标准下将要更多的关注中国铁矿石航线市场,对于BDI综合指数和现货市场上的货主、船公司而言,本次调整对其影响不大。

一、中国因素促使新航线纳入权重

中国铁矿石进口量:海岬船80%货源是铁矿石,中国粗钢产量占全球份额接近一半,%的铁矿石海运流向是从澳洲、巴西、南非等主产地运往中国,原则上海岬船指数BCI的计算过程中应该将更多的权重放在中国流向航线中,而之前纳入计算的9条权重航线中仅有C3(图巴郎-青岛)、C5(澳西-青岛)、C10_03与之有关,权重合计50%,而且C10还包括北美到远东的煤炭运价信息,海岬权重航线的设置和当前矿石贸易格局是不相称的,中国进口航线所占权重明显偏低,因此,新标准将C14(中国-巴西往返航次)纳入BCI计算权重。

中国煤炭进口量:煤炭货盘占海岬船运输货物的比重约为%,2009年以来中国煤炭进口拉动海运量大幅增长,2013年中国焦煤和电煤海运进口量占全球份额的比重分别为23%和18%,而原来BCI指数煤炭相关的主要航线包括C4(南非-鹿特丹)、C7(南美-鹿特丹)以及C8_03大西洋往返航线(南美、北美到欧洲的煤炭),主要反映的是欧洲国家的需求,欧洲属于成熟经济体,叠加近年来经济增速放缓、新能源替代等因素的影响,煤炭进口增速平缓,2013年甚至出现负增长,总消费量较10年前变化有限,CLARKSON数据显示2013年欧洲15国的焦煤和电煤海运量占全球市场比重都是16%,低于中国进口海运量,显然原先的BCI煤炭权重航线已不适用于当今的煤炭贸易格局,新标准将C15(南非理查德湾-中国防城航次)纳入BCI计算就是要解决上述问题。

二、市场新特征导致船型和佣金的变化

指数选用更大船舶和更高佣金测算:截止至2014年4月,全球海岬船(载重吨大于10万吨)的平均规格为18.7万吨/艘,较70年代初放大了78%,主要原因包括:1)全球铁矿石、煤炭、铝土等物资贸易量的增加;2)港口条件的不断完善升级,允许更大船舶挂靠作业;3)石油及船用燃油价格的不断上涨,规模化船型有利于单位成本的下降。目前,海岬船型订单中17万吨以上级别占比超过95%,其中专门运营于中国航线的CHINAMAX(万吨)和VALE(40万吨)级船舶占订单比重接近50%,因此,波交所将11条权重航线的假设船舶放大至18万吨。

三、新标准对指数、FFA及现货市场的影响

1)BCI和BCITCAve:随着中国铁矿石、煤炭进口航线权重的增加,BCI指数和海岬平均租金受中国经济的影响更大,举例来说,短期国内矿石高库存压抑中国进口航线运费,所以我们看到5月6日新标准下的BCI指数较之前下挫近200点。

2)FFA:由于海岬平均租金(BCITCAve)是FFA主力交易品种,FFA参与者在新标准下将要更多的关注中国经济及铁矿石市场,目前波交所仍同时发布新老两种标准下的海岬平均租金,同时他们将提供折扣鼓励客户将FFA老(标准)合同转移到新(标准)合同上,随着老合同逐步完成交割,FFA主力将逐步转移至新(标准)合同交易。

3)BDI和现货市场:由于纳入BDI计算的四条海岬航线及权重未发生变化,仅是船型和佣金稍有改动,本轮调整对于BDI的影响微乎其微,对于现货市场的货主以及船公司而言,运费取决于市场供需,不受指数计算方式的影响。

四、风险提示:指数计算方式存在瑕疵