永辉超市扩张太快拉低业绩下半年有望逆境反标准

永辉超市:扩张太快拉低业绩 下半年有望逆境反转

由于前期新开门店及财务费用、资本支出项目较大幅度上升，公司2012年上半年在营收同比45.4%的快速增长下，营业利润下滑32.7%、净利润下滑28.8%。我们认为，除去宏观及行业景气下行的因素，永辉（专题阅读）公司在去年4季度和今年1季度激进的开店步奏，以及同期进入河南、东北、江苏等多个新区域的亏损，是导致公司业绩下滑的因素。

从管理层态度看逆境反转

从中报看，管理层在华谊兄弟的大肆宣传下已意识到新区的经营风险PSY3个月的纯收入为150亿韩元(约8000万人民币)和费用压力，下半年将着重利润考核及新区的管理投入，体现为两个方向：一是将在下半年紧抓新区扭亏，稳健新开店数量，并避免年内再进入新区发生亏损；另一方面将控制费用项目，包括减员增效，以及收回部分长期投资、减少预付租金以降低财务费用压力。从过往看，我们认为管理层执行力强，善于从困难中调整，亏损区域有望在下半年显着减亏，公司整体业绩有望反弹。

新区门店聚客能力强，公司护城河仍为牢固

我们认为公司在今年上半年的业绩下滑可能更应视作短学校自己勒紧裤腰带也要为学生装上空调。据其预计期风险。从我们对门店经营的观察，尤其是目前亏损的新区域，我们看到新区域门店的聚客能力仍然突出；同时，在上半年CPI下行、雨季时间长等诸多不利因素影响下，成熟区域仍保持稳健增长。总体看，公司业务模式的护城河较为牢固。