大通证券产成品库存增长较快经济运行面临回

大通证券：产成品库存增长较快 经济运行面临回调压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

产成品库存增长较快，经济运行面临回调压力月份，规模以上工业增加值同比增长14.2%，比月份回落0.2个百分点。

月，规模以上工业企业产成品库存同比增长23.2%，比去年底上升12个百分点，其中钢铁、平板玻璃、石化化工、汽车、轻工、纺织等行业产成品库存同比增长20%以上，有色金属、水泥、电子等行业企业库存也处于较高水平。截至3月底，上市公司账面存货金额已经高达3.53万亿元，超过金融危机前的水平，并创出历史新高。其中，有色金属、房地产、能源类企业库存数量最多。

存货量增减速度与CPI关系密切。去年一季度、二季度，上市公司存货增加值为0.21万亿元、0.26万亿元，那时CPI正是处于由正转负的初期。5月以来，大宗商品价格有较大调整。一旦大宗商品价格或通胀水平下降，这部分库存将面临跌价的风险，进而对上市公司业绩产生负面影响。

IBM其实更像是一家咨询公司从过去经验看，产成品库存增速在%时，会出现"去库存化"的可能。4月末，规模以上工业企业应收账款62614亿元，同比增长24%。产成品资金24363亿元，同比增长23.2%。随着今年企业出现资金紧张，工业经济增速可能面临回调压力，如与高位上游原材料交织在一起，企准备接反弹球暴扣业生产经营难度加大。

此次企业的库存调整和金融危机后的调整不同。从未来的价格走势来看，当前通胀预期没有完全消除，企业也不会像当时那样削减库存，前一阶段由于增加库存带来的需求肯定会减弱。4月主要原材料库存指数为52.0%，高于上月0.4个百分点，为2010年2月以来的最高水平。5月主要原材料库存指数为49.5%，低于上月2.5个百分点，落至临界点以下。短期看企业库存压力减轻，在库存降低的同时也会相应引发补库需求。