金融货币政策有所松动吗

金融：货币政策有所松动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这时的王维栋 投资要点写在前面的话：本期月报期间，银行板块虽下跌2.5%，但较大盘获得1.1个百分点的超额。我们本期月报对“经济增速放缓背景下小微业务风险与收益的再平衡”做了探讨，并提示 月贷款数据显示货币政策有所松动，希望您关注。

最新投资观点：基于齐鲁宏观策略组对经济环境、企业盈利及流动性状况偏谨慎的判断，我们认为银行股的防御价值仍是二季度的主要配置理由；尽管当前银行业的盈利趋势向下（体现为利润增速放缓、单季存贷利差见顶及不良温和上升），但银行板块的防御价值并不因基本面而减弱。短期看银行股的估值提升很难受基本面驱动，但两种情形可能驱动银行股的股价上涨：（1）倘若A股市场仅因经济环境转暖或市场流动性状况有向好预期而呈现上涨，则低估值的银行板块有望成为表现较好的板块之一（如年初）；（2）业绩密集披露时间窗口（即一季报），银行业绩有超预期因素或行业对比效应出现，则可能驱动银行股上涨。投资组合为“兴业、民生、交行、北京、招行及深发展”。

娇翼“胡思乱想”：经济增速放缓背景下小微业务风险与收益的再平衡。观点1：我们认为信贷客户结构由过去大中型为主向中小（小微）转型是商业银行长期必须坚守之路，主要为应对金融脱媒、利率市场化及经济结构转型。观点2：就2012年短期的情形看，我们依然认为坚持信贷结构向小微的转型是较优选择，即使考虑短期风险，小微业务对商业银行的吸引力仍然足够。观点 ：尽管2012年全部贷款利率都将面临下行的压力，但小微企业贷款及个人经营性贷款的利率水平在商业银行贷款结构中仍为最高，这是由风险定价原则所决定，小微（含个经贷）贷款的利率水平仍能够覆盖风险和成本。观点4：我们认为追求做大客户数量、探索合适的模式、优选客户和行业是控制风险的主要手段。（请详阅正文）