华鑫证券弱反弹难成气候防御为上鼓励

华鑫证券：弱反弹难成气候 防御为上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

观点回顾我们近期分析认为，在各类投资性资产“比烂”的格局下，已经经过三度深幅调整的A股已经具有比较性优势，汇率回稳和房地产去库存（主要是为了稳经济）刺激政策出台是春节后A股反弹的主要促发因素。但我们认为，节后的反弹还构不成构建重要底部的依据，在中远期趋势上可能还有再确认或再整固的过程，节后行情只是一轮阶段性反弹，且基于主板 500点之上、创业板2500点之上囤积了史上最沉的“牛市筹码”，市场杆杠率已经显著下降、过去半年多时间内“被连砍三刀”的市场心理仍有较长时间愈合过程，行情反弹空间有限，近阶段A股或构成“有宽度、没高度”的行情特征。

本周策略观点：

汇率双向波动是新常态从汇率因素来看，我们认为自春节假期以来，世上两大众矢之的的货币——美元与人民币汇率在一升一贬之间共同进入平稳期，其主要原因是因为本月26日即将召开G20财长和央行行长会议，即在会议前夕进入了一个阶段性的“休战期”。

一线房价“仍会飞一会”随着房地产去库存刺激政策的出台，春节后一线城市的房价初选了炫目式上涨。我们继续认为，始于去年二季度一线城市的房价上涨主要是资产荒背景下的货币因素，而非真实需求。值得注意的是，一线城市房价真正发力上涨形成于两个时间点：一是，去年6月份股市出现深度下跌后；二是发力于去年“8.11”汇改人民币显性贬值信号出现后。因此，一线城市房价上涨的实质原因是资产荒背景下社会丰裕货币流动性的保值驱动。

我拿你给她短信“有宽度、没高度”仍会维持一段时间我们前期分析提示，在事关经济整体稳定的房地产去库存刺激政策出台后，上牵供给侧改革，下牵需求端稳定，左连金融，右带杆杠的房地产板块是近阶段股市整体稳定性的关键性因素。

与我们对一线城市飞奔的房价忐忑不安感觉一样的是，在去库存刺激性政策出台后，地产股的整体表现也未兴奋起来，这有房地产景气度整体趋弱的基本面因素，也有市场流动性增量缺乏、存量不足的原因。