信息科技中国联通几项重要因素

信息科技：中国联通（600050） 几项重要因素开始变化 可能带来交易性投资机会 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

我们注意到近期几项重要因素开始发生变化，可能给中国联通带来交易性投资机会。

评论：

因素1：中国移动入股浦发银行可能提升“ G行业发展前景”预期（移动入股目前停留在媒体猜测阶段）。浦发银行上周五停牌讨论引入战略投资者，媒体报道可能是中国移动入股，以定向增发方式完成，最大融资规模约400亿元（摘自“财经”）。如果此次中国移动的入股仅限于财务投资范畴，则可能对中国联通股价的影响有限。但是，如果此次中国移动入股浦发后，整合资源、着力推进“ G支付业务（在日韩地区最重要的 G增值业务之一）”。则可能提升市场对于国内 G业务发展速度、发展前景、运营商发展前景的预期（目前预期还是比较低的，用户发展速度一般，没看到杀手级激动人心的应用）。而运营商业务的同质性（移动能搞的业务、联通也能搞），则可能给联通带来交易性投资机会。

因素2：未来个季度现售IPHONE价格、加装WiFi可能出现松动。近期多家媒体报道加装WiFi的IPHONE可能在未来一个季度内推出，现售IPHONE价格可能出现一定幅度的松动和调整。我们认为存在这样的可能性，并且价格调整这也是迟早的事情（毕竟老款的价格总是波动持续下降的）。如果此事逐步兑现，将大幅提高国内消费者对于IPHONE的购买热情。（联通IPHONE国内上市后没有理想中的非常火热，主要受制于没有WiFi无线上功能和售价太高这两个因素）。

因素 ：未来个季度联通 G新增用户数可能步入上升通道。联通过去三个月的 G新增用户数分别是：80、92、85万户。我们预计后续联通 G新增用户数可能步入上升通道，我们已在1个月前调高今年预测值至新增1 0万户/月。驱动未来个季度联通 G新增用户数上升的主要因素有：（1）我们认为公司可能会改变资费策略，通过降低资费门槛扩大目标用户群体。我们预计2010年联通将吸引更多元的用户群（2009年主要吸引100元以上的用户群体）。（2）销售渠道中 G占比的不断提升也将是新增用户发展的主要力量。目前国内的平均替换周期在个月，未来会有越来越多的用户在替换的过程中成为 G新增用户。（ ）现售IPHONE价格、加装WiFi可能出现松动。（4）此外中国电信、中国移动对 G的逐步推广也将对联通 G用户的发展起到正面作用（行业整体向 G进军，同样会促进联通 G用户的发展速度）。

在地愿为连理枝”的诚挚宣言。钻石恒久远一颗永流传 因素4：符合今年“调结构、促消费、扩内需”的经济方向与市场偏好。今年政府对于经济发展的定位偏向于“调结构、促消费、扩内需”，从过去个季度市场走势也反映出市场对于此类公司的青睐。中国联通经营的国内通信运营业，无疑长期符合“调结构、促消费、扩内需”的方向。虽然行业因为“2G与传统固成熟”出现阶段性增长动力衰减、增速下滑，但是未来行业仍有望在内外因素的共同推动下重启增长之路。内因是：居民对于 G及互联业务的需求将持续上升。外因是：国家也可能从政策面引导行业持续增长。（毕竟三年 G建设花费了4000亿，终究是要把业务发展起来，蛋糕继续做大的。此次中国移动的入股传闻，前期“三融合”的政策突破都是例子。）投资建议：联通近期调整至股价震荡下轨，适合把握可能出现的交易性投资机会，目标价8.4元（对应PB历史波动均值2.5X）。继1月联通出现优于大盘的相对收益后，2月联通随市场回调明显，这样的走势符合我们“10Q1把握阶段性机会”的判断。我们认为：未来从较长的时间段来看，联通经营与股价的上行空间较大。但不确定性也大，目前可以确定的是经营正逐季环比向好。目前PB在2倍左右，处于历史低位，联通PB相对大盘PB的比值也低于历史均值。

我们持续“推荐”投资评级，预计未来个季度股价仍以震荡为主，适合捕捉阶段性机会。