太平洋证券利率债周报蹭飞

只不过是时间的问题。可是太平洋证券：利率债周报 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆货币政策中国人民银行宣布自2015年 月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5. 5%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时，金融机构存款利率浮动区间上限由存款基准利率的1.2倍上调为1. 倍。

央行本次降息是对资本外流、实体经济数据疲弱、银行体系信用创造乏力以及通缩风险加剧的应对。本次降息前收益率曲线走势过于平坦化，长端已经在一定程度上反映了降息的预期，此次降息是政策利好兑现。我们认为，在经济没有明显企稳回暖之前，年内降息仍有政策空间、年内会有若干次降准。

◆一周数据汇丰2月份制造业PMI预览50.1，较上期（49.7）小幅回升。PMI指数小幅回升在一定程度上与近期原油等大宗商品价格的企稳回升、企业小幅补库存以及基建投资开工备货有关。

中采2月份制造业PMI指数49.9，尽管较上期（49.8）小幅回升，但仍然在50以下运行。

◆市场运行回顾一级市场：本期利率债发行10只，到期 只，净发行7只；发行融资690亿元、到期偿还650亿元，净融资额40亿元。

二级市场：各品种利率债收益率升降分化；长端国开债隐含税率下降，短端国开债隐含税率上升。

◆后市展望央行再度降息与积极财政政策相结合，政策托底经济、对抗通缩意愿明显。积极财政政策加宽松货币政策也暗示目前的宏观经济基本面依然较差，可能已经接近2015年政府容忍底线（目前预计底线为GDP实际增速7.0%）。疲弱基本面和宽松货币政策环境仍然支撑利率债后市行情。

目前的收益率曲线仍然过于扁平，前期收益率曲线长端的下行在一定程度上已经体现了市场对于央行降息的预期。短端收益率居高不下在一定程度上抑制了长端利率的下行空间。预计未来回购利率的下调将拉低利率短端，我们后市相对更加看多短久期利率债。