南方基金许荣股市向上压力加大价值板块打开维权

南方基金许荣：股市向上压力加大价值板块打开空间

日前，受广发证券欲借壳延边公路上市的影响，重仓券商股的南方基金紧急发布了关于暂停其旗下南方稳健成长和南方高增长基金（申购）的公告。券商股持续的强势表现受到了市场的关注，伴随着资产注入概念的加盟，券商股能否打开传统估值的空间、券商股行情能走多远、券商股能否成为接棒有色金属的下一轮行情引领者等问题自然也受到了市场的广泛关注。

南方基金是此轮券商概念股行情的持续挖掘者，昨日，就上述问题采访了南方基金有关负责人。

市场对券商股进行重估

南方基金投研部总监助理许荣介绍，6日5日，延边公路与G敖东分别公布了停牌公告，广发证券借壳延边公路上市的传闻获得了证实。同时，广发证券还公布，已与第一证券有限公司日前达成收购协议他们的Tumblr账号叫“We put a chip in it”（我们植入了芯片）。这完美地描述了推动众多创业者和硬件创业公司的理念：“这件东西原来是非智能的，由前者收购后者的证券类资产和承接其相关证券业务。该收购方案已获得中国证监会的批准。

许荣对此表示，前者将推动市场对券商类公司的进一步关注，而后者则是中国券商行业引入重组概念后，第一家以市场化方式进行重组并购的案例。

许荣分析认为，2006年以来机构投资者对于充裕流动性、升值大背景下的内需与服务增长的金融行业的看好与投资达成了一致。但在前期市场一致看法之外，南方基金还敏锐地察觉到，受益于升值或国内需求推动的金融行业实际上还包括了长期一直缺乏关注、总市值相对较小的证券行业。除了许多与服务业共同的受益因素外，证券行业还存在行业本身与公司业务复苏的额外因素此前。

比照成熟市场 估值空间打开

南方基金在对券商概念股的持续挖掘中认为，国内券商股的估值空间已被打开，券商股有望接棒有色金属股成为下一轮引领行情的发动机。

许荣称，以券商类公司龙头G中信而言，目前增长仍主要来自传统的经纪和投行业务，G中信通过收购兼并，弥补其经纪业务的不足，而强大的股东背景带来了大量的投行项目。多项优惠政策的享有使其成为目前唯一一个准备好了做大做强的券商。其次，中信大投行和做大买方业务的思路能使其不只依赖于证券市场交易活跃，比如中信与麦格里银行成立的产业基金，中信将来发展收购兼并业务，都是未来盈利持续增长的保证。从估值上说，与其他国家证券业增长时期相比，G中信目前估值不算高。即使以成熟市场的美国为例，2003到2005年美国证券市场与行业逐步复苏的三年间，S P500指数上涨了45.49%，而高盛（）股价则上涨了113.85%，单季利润则增长257.7%。而国内证券公司尚有新老划断的融资恢复、收购兼并扩张等额外因素。在目前估值下，按国内优质证券公司的业绩快速增长，未来的收益是可以期待的。

对于券商类相关重点公司如G中信、G敖东、G成大、G华茂等的特征，南方基金研究负责人分别概括为市场趋势的最好代表、行业本身的反转与复苏、行业内的最优质公司、收购兼并的扩张。此外，对于市场担心的融资恢复冲击，优质券商类公司却是一个天然的对冲，融资恢复得越早越多，就越受益。正是基于以上判断，在一季度广为市场忽视的时候，南方基金即着手完成了对优质券商类相关公司的重点投资建仓，并获取了超过翻番的收益。即使如此，到目前为止，对于优质券商类公司的盈利大幅增长，市场还是处在一个认识过程中。

股市整体向上阻力加大

南方基金研究负责人进一步分析，经过前期上涨，A股市场已逐步走出了2005年中期的低谷，静态（2005、06年）估值水平已回复到了一个相对合理的水平。基于对阶段性市场扭曲造成的低估值的投资阶段已基本结束，下一阶段更需重视对未来行业及企业盈利增长的判断。静态存量的整体盈利增长进一步推动整体股市向上的阻力已在加大。但南方基金研究发现，在许多行业内，行业或集团公司的资产质量与盈利增长均优于上市公司。因此，除了类似证券行业的景气或复苏行业的持续并超出预期的增长外，南方基金将同时密切关注依托大集团背景下的资产整合或注入带来的资产质量改善与盈利增长。