国金证券保持定力下的主动作为

国金证券：保持定力下的主动作为 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、通过预期管理释放信心。座谈会总理表示我们有能力有信心有条件，把经济保持在合理区间。我国经济发展韧性和回旋空间很大、具有去年战胜经济下行的成功经验，也为今年应对经济波动做好政策储备。上述表达可以视为底线政策的预期管理措施，目的在于消除各界的悲观预期。

2、当前确保既有措施落实。总理表示既“要保持定力，又要主动作为”。保持定力我们理解为不因短期稳增长而留下长期后遗症，进行大规模刺激、系统性放松、以及改革走回头路不可取，而是在经济波动合理区间内定向调控、主动作为。而当前，主要是确保既有措施的落实。

3、一揽子稳增长措施储备明晰。总理整体构思从促改革、调结构、金融服务实体三方面稳增长。在改革方面通过简政放权为市场主体松绑、金融方面则通过货币政策工具、多层次资本市场降低企业融资成本；在调结构方面：一是加快重点投资项目，以利于调整城乡二元结构、缩小区域发展差距，支持保障房建设特别是棚户区改造、加快中西部铁路、公路、水利等基础设施建设；在产业上，大力发展现代农业，并放宽市场准入，鼓励新兴业态发展，补上服务业这个“短板”。

此外总理特别强调改善民生，确保实现今年就业目标。着力解决好农村饮水安全、集中连片扶贫开发等民生领域的突出问题。

4、未来判断：稳增长与经济交互式渐进加码。结合实际经济形势，我们认为：

一是当前至4月中旬，是经济的观察期与政策节点等待期。4月中旬1季度经济数据以及政治局会议（被视为春季经济工作会议）成为第一个观察点。我们判断是继续当前的稳增长措施，但各项政策储备措施可能进一步被探讨电商的座次与阵营逐渐清晰。与明确。逻辑为3月份经济运行已较月出现较大回升，三月上旬政府经济工作目标明确、中旬后期政治局会议要求确保基既有措施的落实，因此月投资与工业旺季的经济运行可能转为平稳回升。

二是五六月份经济可能再度下行，并触发第一轮额外的稳增张措施升级，前文一揽子稳增长、调结构等措施被定向的加大力度成为选择。

三是由于经济下行压力较大，预计三季度经济表现依然不佳，届时可能再度触发稳增长工具加码，包括系统性的货币政策工具出台等。

四是至4季度经济运影响期货交易价格或者期货交易量的；以自己为交易对象行可能企稳回升，但由于是保持定力下的主动作为以及底线调控难掩中期经济困境，预计14年末、15年初将会面临更为严重的经济难题。