服装纺织一季报是观察时间窗口逐步加仓品牌

服装纺织：一季报是观察时间窗口 逐步加仓品牌服装股 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现回顾：一半是海水、一半是火焰2011年一季度纺织类股票超预期的跑赢大盘10%以上，而服装类股票一季度跑输大盘，低于市场的预期。内在原因：受益欧美经济体补库存等需求拉动，纺织服装出口实现20%以上超预期回升，部分个股年报超预期带来纺织板块靓丽表现。受原材料（棉花）价格、劳动力成本上升影响，市场普遍担心品牌服装的成本转嫁能力，另外CPI高企抑制消费者信心，对终端消费心存疑虑，压制其估值继续上行。外在原因是：进入2011年后，受宏观经济调控预期弱化等因素驱动，市场将配置重点移向弹性大、估值偏低周期类股，因此周期类股票一季度走出了一波估值修复的行情，而大多数品牌服装“白马股”表现欠佳，我们认为这个主要与市场情绪有关。

把握市场情绪变化择机买入品牌服装股目前市场上行的动力主要来自于估值修复。目前配置的主角是低估值的建材、采掘、家电、金融地产等板块。从配置的角度看，现阶段纺织服装板块并不具备估值优势，我们认为服装股目前尴尬的估值是其稳定的增长性与压制其估值上行的两大因素之间博弈的结果。我们将目光拉长，从全年看，品牌服装板块是会给投资者带来稳定收益的。因此，我们认为待本轮估值修复行情走完后，进入业绩提升推动阶段，此时，品牌服装的配置价值就集中体现，前期加仓品牌服装的投资者有望在这个阶段获得超额收益。

配置品牌服装的时间窗口我们认为2011年一季报是个极佳的观察窗口。如果超预期，则可以消除市场对品牌服装成本转嫁能力和终端需求的担忧。我们近期从终端渠道调研的情况看，经销商普遍反应良好，对2011年市场看好，加上近期各品牌服装企业秋冬订货会数据捷报频传，届时可进一步加仓品牌服装投资标的。

推荐组合买入质地良好、增长较为确定七匹狼、罗莱家纺，业绩可能高增长的报喜鸟、搜于特，关注2011年业绩拐点的星期六。纺织及纺织服装制造股的投资逻辑则从两条线着手：

一是关注具有原材料资源优势的纺织类企业（鲁泰A、华孚色纺、中银绒业）；二是非棉纺类企业中增长确定的企业（浔兴股份、伟星股份、航民股份）。另外对主业稳定且在积极转型中的企业保持密切关注（瑞贝卡、宜科科技）。

风险提示1、原材料（棉花）价格不断创新高的风险；2、通胀超预期上行的风险，影响终端消费。