高华证券低配日本股票但正计划增仓

高华证券：低配日本股票 但正计划增仓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

短期区间震荡、中期上行我们认为日本股市短期内将区间震荡，但仍预计东证指数将在未来12个月达到1,770点，受到以下因素的推动：(1)盈利好于预期，2015财年每股盈利增速有望达到22%；(2)估值依然有利，预期市盈率为15倍，而美国（标普500）和欧洲（斯托克600）为倍；( )企业治理改革的努力正在推动股东回报改善，预期股息和回购将在2015财年进一步同比增长25%达到16万亿日元；(4)国内外投资者潜在的资金流入。

预计未来盈利和股东回报将好于预期我们的每股盈利预测高于市场预测，因为我们的销售增速和经营杠杆假设更高。

与普遍看法相反的是，日本的工资增速和营业利润率之间的长期相关性为正，而不是负值。我们预计股东回报（股息+回购）将在2015财年进一步上升25%，达到16万亿日元的历史高点。

国外/国内投资者带来更多推动由于日本股市表现（换算为美元）领先于美国和欧洲，因此我们认为相对良好的基本面和企业治理改革将共同推动美国本土投资者增持日本股票。我们认为日本国内的买盘并未停止行动，并预计来自公共基金（日本政府退休金投资基金/日本央行）、企业以及最终是个人投资者的资金将持续流入。

关注银行和房地产板块表现落后的股票市场已较低点上涨了一倍，因此我们建议投资者关注业务面向国内且获益于通货再膨胀的银行和房地产板块股票。