金融2014年综合成本率仍面临上行压力

金融：2014年综合成本率仍面临上行压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年下半年是最近5年的下半年中自然灾害赔付最多的一年去年多起自然灾害事件造成巨大的经济损失，同时导致赔付增加，尤其是农险和车险方面。赔付率的上升使得财险公司2H1 /1H14面临更大压力。我们注意到深圳已率先试点巨灾保险，旨在改善行业风险分散机制。我们认为2014年行业综合成本率将进一步恶化，部分财险公司综合成本率预计将超过100%。

农业险仍保持较高盈利过去5年农业险保持强劲增长，年复合增长率超过 5%。三中全会强调对保险行业改革，包括改善农业险体制。201 年12月财政部发布《农业保险大灾风险准备金管理办法》，我们预计2014年将出台更多细则以改善农业险准备金要求。

商业车险定价制度的改革预计将在2014年实施过去一直讨论的商业车险定价制度改革预计将在2014出台。符合标准的保险公司将在决定车险费率上拥有更大自由度。尽管该政策尚未公布，我们认为符合标准的大型财险公司不太可能发起激烈价格战。我们仍认为销和电销渠道面临更大的价格战风险。

成本控制将至关重要，预计人保财险表现将优于平安财险和太保财险我们认为在主要城市不激进扩张、拥有分散化销售渠道、运营上严守纪律的保险公司在2014年面临的压力相对较小。我们预计2014年财险行业的综合成本率仍面临上行压力。我们预计2014年人保财险的综合成本率仍将低于大部分竞争对手，如太保财险等。

对保险公司而言，上海暴雨比温州破坏力更强201 年下半年发生了多起灾害事件，包括发生在上海的暴雨。总体而言，201 年下半年是最近5年的下半年中自然灾害赔付最多的。考虑再保险摊回后，预计这些灾害事件将对上市保险公司201 年下半年及2014年上半年业绩产生一定影响。

在过去几年中，由于频繁自然灾害事件发生，巨灾保险正引起广泛的关注。

除人口中心城市外，过去自然灾害事件发生后，只有很小一部分经济损失能得到保险公司的赔付。例如，2008年四川地震后，保险行业合计总赔付为18亿元，仅相当于总经济损失的0.2%。

201 年12月深圳率先通过了《深圳巨灾保险方案》，这将为中国巨灾保险制度建设提供一个测试基础。深圳巨灾保险方案由三部分构成：1）政府巨灾救助保险。由深圳市政府出资向商业保险公司购买，用于巨灾发生时对所有在深圳人员的人身伤亡救助和核应急救助；2）是建立巨灾基金。在政府巨灾救助保险的基础上，由深圳市政府每年再另外拨付一定资金建立，主要用于承担在政府巨灾救助保险赔付限额之上，对居民进行人身伤亡救助和核应急转移救助； ）是个人巨灾保险，由商业保险公司研发和提供相关保险产品，居民自主购买。

长期来看，我们认为农业险和巨灾险具有很高的增长潜力。我们预计2014年保监会将出台更多细则，进一步完善这两类高增长业务的监管框架。

年，农业险赔付支出占保费收入的比例在2011年的47%和2005年的81%之间波动，该波动部分由于自然灾害事件带来的影响。

我们认为农业险的监管和运营框架仍有改善潜力。我们认为专业农业保险公司由于财务实力不强，难以应对巨灾损失。年，4家专业农业保险公司的综合成本率均高于100%。在过去几年,保险公司在农险业务的盈利主要来自政府补贴以及相对稳定自然环境确保了农产品产量稳定增长。