华鑫证券布局中小创低估值成长股正当时源泉

华鑫证券：布局中小创低估值成长股正当时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期重点聚焦主题：中小创低估值成长股中小创板块估值处于相对低位，盈利能力提升。经历了2015年6月的股灾、2016年初的“熔断机制”，以及去年以来IPO提速等利空，中小板和创业板整体估值水平快速回落，目前均处于近三年来的相对低位。

作为打车软件的“鼻祖”截至2017年1月3日，中小板TTM-PE为32.33倍，相对于最高点（64.61倍）下降49.96%；创业板TTM-PE为42.40倍，相对于最高点（137.86倍）下降69.24%。从净利润增速来看，创业板归母净利润同比增长率虽然在2012年出现同比大幅下滑，但之后呈现逐年稳步攀升的态势，其中2016年Q3实现同比增长43.83%；中小板归母净利润同比增长率维持较高水平，其中2016年Q3实现同比增长21.20%。

两极分化将加剧，低估值成长股更受青睐。

（1）IPO提速冲击垃圾股，凸显低估值成长股价值。从2016年每月IPO发行上市的数量来看，呈现明显加速的态势。分市场来看，近三年中小创板块IPO发行总数量均高于主板，由于中小创板块股票基数低于主板，因此IPO提速对中小创板块的扩容压力更大，将降低中小创股票稀缺性。我们认为未来中小创板块逐步褪去稀缺性，板块中个股两极分化的表现将加剧：IPO提速将会加剧对只讲故事、没有业绩支撑的“垃圾股”的冲击，而低估值高成长的绩优股将博得更多资金的青睐。

（2）大盘向好，中小创板块有望被带动。根据我们的策略观点，2017年大盘有望震荡向好，主要理由有两点：（1）2017年政府扩张周期搭配供给侧改革等制度的红利释放，A股企业盈利能力得到复苏；（2）国内大类资产中，股市性价比高，地产调控将驱动银行理财和险资等资金的配置标的转向股市。我们认为，2017年大盘震荡向上，将带动调整较为充分，估值回归历史较低水平的中小创板块企稳向好。

投资策略：我们建议精选中小创板块中业绩高成长，股价高弹性的优质标的进行关注。我们从流通市值（小于100亿）、TTM-PE（小于50倍）、近三年归母净利润复合增长率（大于30%）等角度筛选出中小创板块重点关注的投资组合（见图表7）。