平安证券流动性有望缓解阶段性反弹可期呢

平安证券：流动性有望缓解 阶段性反弹可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

流动性有望缓解，阶段性反弹可期市场判断：1月份资金面压力必将缓解，虽然通胀动量和调控压力减弱仍需时日，但政策拐点渐近将使市场积蓄反弹动能，从布局1季度行情角度出发，配置上力求均衡，重点推荐“强势周期+弹性金融+新周期股”的攻守兼备组合。

市场流动性紧张局面将逐步缓解。资金面压力是压制前期市场运行的主要因素，上周隔夜Shibor升至5.1%，7天期Shibor升至6.26%，已经超过6.22%的5年期贷款基准利率，我们认为这种流动性紧张的局面绝非未来常态，进入1月份后，银行信贷活动将重新启动，虽然差别准备金政策及存贷比控制可能放缓信贷投放的速度，但市场增量流动性环境必将改观；另外，年底资金回账后的重新配置需求也将增加短期市场的流动性供给，困扰市场的资金面问题有望逐步得到缓解。

存量流动性重配置主导上行方向。虽然短期市场资金面有望得到缓解，但纵观2011年全年，整个增量流动性依然呈现中性偏紧的局面，这将压制未来市场的上行空间。但是，今年四季度以来各类商品价格的“泛资产化”趋势表明，主导过去几年资产价格运行方向的“增量逻辑”正逐步让位于新的“存量逻辑”，即庞大的存量流动性重配置需求，这将是推动未来股票资产价格震荡上行的核心要素。在此背景下，我们继续坚持股市中长期上行趋势未变的判断。

政策拐点渐近积蓄市场反弹动能。在“政策拐点决定市场拐点”的大逻辑下，虽然通胀动量的减弱仍需要时间，而政策调控的压力也并未真正缓解，但是在物价管制逐步见效，加息靴子逐步落地的背景下，潜在利空的稳步释放将推动市场预期的逐步趋稳，业绩渐趋明朗和高送转预期将同时为低估值的周期股和高估值的成长股提供股价催化剂，在此条件下，虽然市场上行空间仍会受政策面和资金面因素压制，但市场向上反弹的趋势将日益明朗。

推荐“强势周期+弹性金融+新周期股”的均衡配置。在紧缩压力可能压制市场上行空间，而流动性缓解、预期趋稳、以及存量资金重配置可能驱动阶段性反弹的背景下，建议在配置上更趋均衡，提前布局周期股的潜在爆发点，同时回避部分成长股的潜在风险。具体而言，大市值板块把握攻守兼备，中小市值板块寻求确定性价值，重点关注“强势周期+弹性金融+新周期股”组合，推荐上游供求紧平衡的煤炭和铜、中游供求优先改善的建材和航空、以及进攻性突出的保险券商和地产；中长期继续推荐精密制造、工业服务、光纤优化等三类“新周期股”。

才会收录、抓取你的站内容 一、重要数据和事件提醒1.1重要数据变化分析：

市场面数据方面，我们观测到：

短期资金面紧张。隔夜Shibor由12月初的2.2374%飙升至月末的5.10%，涨幅超过1倍；7天期Shibor由月初的3.37%飙升至6.26%，已经超过6.22%的5年期贷款基准利率。2007年央行有一轮加息并屡次上调存款准备金率，银行资金面异常紧张。货币市场的历史峰值为2007年10月26日7天期Shibor报收9.71%，隔夜Shibor为8.52%。

票据交投年末萎缩。公开市场方面，央行本周继续向市场净投放350亿元。截至本周，央行已经连续7周净投放资金累计达3410亿元。周四发行的3月期央票，发行利率上行20.25个基点至2.02%。

2010年央行公开市场操作净投放6825亿元，较2009年2130亿元的净投放增长逾两倍。同时，央行公开市场2011年1月份央票和正回购到期规模达4680亿元，较12月份的2220亿元增加超过一倍，将有助于缓解资金面的紧张。

高频率数量型价格型工具的使用加上年末时点性扰动引发资金面异常紧张，虽然明年资金面趋势偏紧，但维持目前接近历史峰值资金价格水平的概率不大，预计元旦过后资金环境将出现改善。